一、產(chǎn)業(yè)鏈條：核心零部件是帶動產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的關鍵

　　在新一輪技術革命和產(chǎn)業(yè)變革的時代背景下，全球各主要經(jīng)濟體積極圍繞以工業(yè)機器人 為主的智能制造業(yè)展開激烈競爭。順應趨勢，我國工業(yè)機器人的理論研究以及生產(chǎn)、實踐不斷 推進，已建立起相對完整的工業(yè)機器人產(chǎn)業(yè)鏈。 而我國對工業(yè)機器人的核心零部件，如精密減速器的研究相比國外較晚，技術尚未達到完 全成熟，與國外先進技術存在一定差距，形成了核心零部件不能完全自給自足的局面，進口依 賴度仍然不低。但近年來，我國涌現(xiàn)出了一批發(fā)展迅猛、技術實力過硬的零部件企業(yè)，他們或 將和工業(yè)機器人產(chǎn)業(yè)鏈一起再次成長。

　　工業(yè)機器人產(chǎn)業(yè)鏈主要由原材料、零部件（上游)、機器人本體（中游）、系統(tǒng)集成（下 游）以及行業(yè)應用等幾個環(huán)節(jié)組成。工業(yè)機器人的生產(chǎn)成本結(jié)構(gòu)中，上游核心零部件占比較高， 伺服系統(tǒng)、控制器與減速器成本占比超 70%，這其中減速器則占到一半，而本體制造僅占 15%。 究其原因，工業(yè)機器人的驅(qū)動與控制功能均來自核心零部件，與本體制造相比，核心零部件的 技術壁壘更高，因此生產(chǎn)成本占比高。 核心零部件國產(chǎn)化程度低在一定程度導致其生產(chǎn)成本占比高。以減速器為例，減速器國產(chǎn) 化率較低，該市場主要依賴于進口。中國工業(yè)機器人制造企業(yè)在采購減速器時，由于采購數(shù)量 較少，難以產(chǎn)生規(guī)模效應，面臨國際供應商議價權過高問題，相同型號用減速器，中國企業(yè)采 購價格是國際知名企業(yè)的兩倍。

　?。ㄒ唬┥嫌危汉诵牧悴考急容^高，生產(chǎn)成本較高

　　上游零部件環(huán)節(jié)主要包括：控制器、伺服電機、減速器以及執(zhí)行系統(tǒng)等。其中，控制器、 伺服電機和減速器是生產(chǎn)工業(yè)機器人的關鍵零部件，也是國內(nèi)外工業(yè)機器人著力打造的核心 競爭力之所在。就開發(fā)的難易程度而言，控制器是工業(yè)機器人開發(fā)的配套設備，開發(fā)難度中等；伺服電機是工業(yè)機器人的核心驅(qū)動機構(gòu)，開發(fā)難度中上；減速器是封閉在工業(yè)機器人剛性殼體 內(nèi)的齒輪傳動、蝸桿傳動、齒輪-蝸桿傳動所組成的獨立部件，開發(fā)難度最高。

　　1. 上游核心零部件 1：減速器

　　在機械傳動領域，減速器是連接動力源和執(zhí)行機構(gòu)的中間裝置，減速器一般用于低轉(zhuǎn)速大 扭矩的傳動設備，把電動機、內(nèi)燃機或其他高速運轉(zhuǎn)的動力通過減速器輸入軸上的齒數(shù)少的齒 輪嚙合輸出軸上的大齒輪來達到減速的目的。 目前的工業(yè)機器人所使用的減速器主要是精密減速器。精密減速器具有傳動比大、精度高、 承載能力大、效率高等特點，除機器人外，精密減速器還廣泛應用于航天、能源、電子、石油、 軍工、儀器等行業(yè)。而在工業(yè)機器人用到的精密減速器大部分來自日本廠商，雖然國產(chǎn)減速器 近些年也在不斷進步，但在工業(yè)機器人中的應用仍然占比不高。 工業(yè)機器人的減速器主要有三種類型，分別是:諧波減速器、RV 減速器和行星減速器。諧 波減速器的結(jié)構(gòu)簡單，傳動精度高，傳動比大，傳動效率可以達到 90%以上，在對機器人控制 精度要求較高的場合經(jīng)常用到。RV 減速器的結(jié)構(gòu)緊湊、震動小、能耗低，具有兩級減速、圓 盤穩(wěn)定性較強的特點。比起單純的擺線針輪行星傳動，其體積較小，而且過載能力強，輸出軸 的剛性大，是目前被廣泛的應用于機器人的減速器之一。行星減速器主要有擺線針輪行星減速 器和精密行星減速器兩類，行星減速器體積較小，攜帶負載大，運行平穩(wěn)，使用壽命長，是一 種加工精度較高的減速器系統(tǒng)，可以達到軍用的精度要求。由于其造價不高，也在工業(yè)生產(chǎn)中 得到了廣泛的應用。

　?。?）諧波行星減速器通常由波發(fā)生器、柔輪、剛輪和柔性軸承等零部件構(gòu)成。由 W C MUSSER 于 20 世紀 50 年代早期開發(fā)的典型驅(qū)動裝置，由 3 個基本的同心部件組成：剛性圓 柱齒輪 G、柔性圓柱齒輪 R、波發(fā)生器 H。

　　諧波傳動具有運動精度高、傳動比大、質(zhì)量小、體積小、較小的傳動慣量等優(yōu)點。最重要 的是能在密閉空間傳遞運動，這一點是其他任何機械傳動無法實現(xiàn)的。其缺點為在諧波齒輪傳 動中柔輪每轉(zhuǎn)發(fā)生兩次橢圓變形，極易引起材料的疲勞損壞，損耗功率大。

　　全球減速器市場中諧波減速器行業(yè)龍頭為哈默納科，國內(nèi)的主要生產(chǎn)廠商有綠的諧波等。 雖然綠的諧波較早地完成了工業(yè)機器人諧波減速器技術研發(fā)并實現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)，實現(xiàn)了對進 口產(chǎn)品的替代，但分析其減速器產(chǎn)品出口均價我們可以發(fā)現(xiàn)，公司銷售給境外的諧波減速器平 均價格低于銷售給境內(nèi)的客戶，主要原因是銷往境外的產(chǎn)品主要是 Universal Robots 購買的小 型諧波減速器。根據(jù)綠的諧波招股說明書的測算顯示，2018 年在自主品牌機器人用諧波減速 器公司市占率達到了 62.55%。

　　（2）RV 減速器是一種新型的行星減速器，其有較優(yōu)越的性能。與其他行星傳動相比，RV 減速器的傳動比高、傳動效率高；承載能力強；體積小，質(zhì)量輕；回程誤差??；使用壽命長。 與諧波齒輪減速器相比，RV 減速器具有較高的疲勞強度和剛度。隨著工作時間的增加，返回 的誤差不會增加。 RV 減速器因為諸多優(yōu)點被廣泛應用于工業(yè)機器人，機床，醫(yī)療檢測設備，衛(wèi)星接收系統(tǒng) 等領域。它較機器人中常用的諧波傳動具有高得多的疲勞強度、剛度和壽命，而且回差精度穩(wěn) 定，不像諧波傳動那樣隨著使用時間增長運動精度就會顯著降低，故世界上許多國家高精度機 器人傳動多采用 RV 減速器，因此，該種 RV 減速器在先進機器人傳動中有逐漸取代諧波減速 器的發(fā)展趨勢。RV 減速器的行業(yè)龍頭為納博特斯克。

　?。?）行星減速器又可分為擺線針輪行星減速器和精密行星減速器。擺線針輪減速器具有 良好的動態(tài)性能和零間隙特性，廣泛應用于石油、環(huán)保、化工、水泥、輸送、紡織、制藥、食 品、印刷、起重、礦山、冶金、建筑、發(fā)電等行業(yè)。其獨特的平穩(wěn)結(jié)構(gòu)在許多情況下可替代普 通圓柱齒輪減速器，因此，擺線針輪減速器在各個行業(yè)和領域被廣泛使用。 而精密行星減速器相對其他減速機，具有高剛性、高精度（單級可做到 1'以內(nèi)）、高傳動 效率（單級在 97%～98%）、高的扭矩/體積比、終身免維護等特點。因為這些特點，行星減速 機多數(shù)是安裝在步進電機和伺服電機上，用來降低轉(zhuǎn)速，提升扭矩，匹配慣量?，F(xiàn)在市場上的 主流產(chǎn)品國外的有德國的 SEW、德國的 FLENDE R、瑞德森、日本 Sumitomo 住友、ABB 等。

　　諧波減速器和 RV 減速器對比。近年來，隨著工業(yè)機器人、高端數(shù)控機床等智能制造和高 端裝備領域的快速發(fā)展，諧波減速器與 RV 減速器已成為高精密傳動領域廣泛使用的精密減速 器。由于傳動原理和結(jié)構(gòu)等技術特點差異，使二者在下游產(chǎn)品及應用領域方面各有所側(cè)重、相 輔相成，應用于不同場景和終端行業(yè)。

　　國內(nèi)外精密減速器生產(chǎn)現(xiàn)狀。全球減速器市場中諧波減速器行業(yè)龍頭為哈默納科，RV 減 速器的行業(yè)龍頭為納博特斯克，目前在精密機器人減速器市場中，上述兩家公司憑借悠久的歷 史、雄厚的資本實力和長期的技術積累，占據(jù)了全球工業(yè)機器人減速器市場 70%左右的份額， 其與以 ABB、發(fā)那科、庫卡及安川為代表的國際四大機器人廠商的合作歷史悠久，在全球工 業(yè)機器人減速器市場中占有先發(fā)優(yōu)勢。 隨著國家對智能制造領域的大力投入，我國工業(yè)機器人核心零部件的研究領域取得了一 定成效，涌現(xiàn)出了一批快速進步的精密減速器制造企業(yè)。如在諧波減速機方面，國內(nèi)已有一些可替代產(chǎn)品，如綠的諧波、中大力德、雙環(huán)傳動等。

　　國產(chǎn)減速器市占率逐漸抬頭，持續(xù)發(fā)展未來可期。減速器屬于高精密度產(chǎn)品，產(chǎn)品開發(fā)周 期長、前期資金投入大、技術復雜度高且生產(chǎn)難度高，減速器行業(yè)壁壘也高，是我國工業(yè)機器 人領域中相對薄弱的環(huán)節(jié)。而從市占率來看，減速器行業(yè)集中度高，市場一直被少數(shù)國際企業(yè) 壟斷。近年來，中國工業(yè)機器人用諧波減速器的市場份額就有較為明顯變化，國產(chǎn)速器廠商正 處于不斷的技術消化、產(chǎn)品放量、產(chǎn)能擴張的正向成長周期中。我們認為，隨著下游需求持續(xù) 拓寬，預計未來減速器國產(chǎn)化率將得到大幅提升。

　　2. 上游核心零部件 2：伺服電機

　　伺服系統(tǒng)是指以物體的位置、方位、狀態(tài)等控制量組成的、能夠跟隨任意變化的輸入目標 或給定量的自動控制系統(tǒng)，主要包括驅(qū)動器和電機兩部分。伺服系統(tǒng)可按照控制命令的要求， 對功率進行放大、變換與調(diào)控等處理，通過驅(qū)動裝置對電機輸出力矩、速度和位置的控制量， 最終形成的機械位移能準確地執(zhí)行輸入指令要求。 國產(chǎn)品牌占據(jù)約 10%市場份額。一直以來，中國工業(yè)機器人伺服系統(tǒng)市場均由外資主導， 外資廠商占據(jù)中高端的市場份額，國產(chǎn)份額雖逐年提升，但市場份額依然偏小。目前，工業(yè)機 器人伺服系統(tǒng)主要分日系、歐美和國產(chǎn)三大陣營。日系代表企業(yè)主要有松下、安川、三菱、三 洋、富士等，歐美代表企業(yè)主要有西門子、施耐德、博世力士樂、ABB 等，國產(chǎn)代表企業(yè)主要 有臺達、匯川、埃斯頓等。 國內(nèi)伺服電機技術不斷提升，但高精度伺服電機仍依賴進口。近年來，伺服電機方面國內(nèi) 企業(yè)在核心技術上取得關鍵性突破，國內(nèi)產(chǎn)品各項性能均有大幅提升，部分伺服產(chǎn)品速度波動 率指標已經(jīng)低于 0.1%，國內(nèi)外技術差距已經(jīng)開始出現(xiàn)縮減趨勢。但值得注意的是，高精度編 碼器是伺服電機中的核心技術，目前嚴重依賴進口，是我國伺服電機產(chǎn)品突破的重要瓶頸。國 產(chǎn)伺服電機體積大、輸出功率小，與國際企業(yè)的水平仍有差距。

　　3. 上游核心零部件 3：控制器

　　控制器由硬件和軟件兩部分組成，其中硬件指工業(yè)控制板卡，包括主控單元、信號處理部 分等電路，軟件指控制算法、二次開發(fā)等。雖然成本與技術壁壘相對較低，但控制器的市場份 額卻與機器人本體基本保持一致，主要原因在于專攻工業(yè)機器人控制器領域的企業(yè)數(shù)量較少， 大部分國內(nèi)控制器廠商只生產(chǎn)通用控制器，而成熟的機器人廠商為了確保機器人的穩(wěn)定性則 一般選擇自行開發(fā)控制器。

　　國產(chǎn)控制器雖已達到了各項基本要求，但仍與國外企業(yè)在控制系統(tǒng)的研發(fā)層面存在差距。 雖在高精密型行業(yè)受到限制，但在低端領域中，國產(chǎn)控制系統(tǒng)卻憑借高性價比優(yōu)勢占據(jù)主導地 位，且未來工業(yè)機器人的發(fā)展將呈現(xiàn)智能化和柔性化的趨勢，控制器的發(fā)展也逐漸轉(zhuǎn)向標準化 和開放化，國產(chǎn)控制系統(tǒng)將有望迎來新的發(fā)展機會。

　?。ǘ┲杏危簷C器人本體

　　工業(yè)機器人本體生產(chǎn)商主要負責組裝和集成工業(yè)機器人本體。目前內(nèi)資品牌機器人銷售 占比不斷上升。根據(jù)機經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2015 年到 2020 年中國機器人本體市場的內(nèi)資占比由 18.6% 提升至 28.6%，2021 年內(nèi)資占比進一步升高，為 33.7 %。目前內(nèi)資工業(yè)機器人本體生廠商主 要集中于中低端市場，高端應用市場仍被發(fā)那科、庫卡、ABB、安川四家外資企業(yè)占據(jù)。 高端市場被“四大家族”壟斷，國產(chǎn)品牌埃斯頓向龍頭靠攏。根據(jù) MIR Databank 統(tǒng)計的 中國工業(yè)機器人出貨量數(shù)據(jù)，2021 年“四大家族”合計共占據(jù)市場份額的 41.5%，分別為發(fā)那 科（13%）、ABB（12.3%）、安川（8.8%）、庫卡（7.4%）。國產(chǎn)龍頭埃斯頓市場份額為 2.4%， 排名第十一位，匯川與新時達等內(nèi)資品牌也排名靠前。

　　（三）下游：機器人集成系統(tǒng)

　　工業(yè)機器人系統(tǒng)集成商處于產(chǎn)業(yè)鏈的下游應用端，根據(jù)不同的場景與用途，負責對工業(yè)機 器人本體進行針對性的系統(tǒng)集成和軟件二次開發(fā)，使其擁有特定的工作能力。 根據(jù) MIR Databank 的數(shù)據(jù)，2019 年中國工業(yè)機器人系統(tǒng)集成市場規(guī)模達到 1857 億元， 其中內(nèi)資占比達到 80%，較上年提升了兩個百分點。我們認為，隨著 5G 技術帶動 3C 行業(yè)增 速提升，系統(tǒng)集成需求也有望持續(xù)增長，預計 2022 年工業(yè)機器人系統(tǒng)集成市場規(guī)模有望突破 2000 億元。

　　國內(nèi)系統(tǒng)集成商數(shù)量多、規(guī)模小，且集中在中低端領域。目前我國工業(yè)機器人系統(tǒng)集成商 主要以內(nèi)資為主，2019 年內(nèi)資占比約為 80%。但大部分內(nèi)資廠商規(guī)模較小，且主要集中于中 低端領域，而外資工業(yè)機器人系統(tǒng)集成商則主要集中于中高端工藝段，如焊接、裝配、鉚接和 檢測等領域。我們認為，隨著國產(chǎn)市場競爭加劇，疊加疫情倒逼行業(yè)加速洗牌，預計未來內(nèi)資系統(tǒng)集成商數(shù)量將逐步減少。 下游電子和汽車為主要行業(yè)，份額增速呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。電子和汽車整車是市場空間最大的 兩個下游行業(yè)，在 2019 年工業(yè)機器人系統(tǒng)集成市場中合計占比約為 39%。另外下游細分行業(yè) 同比增長有所差異，2019 年除電子和汽車整車兩大行業(yè)增速下滑外，其余行業(yè)均有所提升， 其中增幅最大的行業(yè)為金屬加工行業(yè)。

　　二、鏈條傳導：三大因素驅(qū)動主機銷量，核心零部件隨之增長

　?。ㄒ唬┑讓尤篁?qū)動因素促進核心零部件產(chǎn)銷量增長

　　從歷史發(fā)展經(jīng)驗來看，在已發(fā)布的報告中我們對工業(yè)機器人的增長因素進行了剖析。在 《行業(yè)深度_工業(yè)機器人：“溫故知新”系列之工業(yè)機器人行業(yè)復盤：從日德韓發(fā)展歷程看中 國工業(yè)機器人的未來》中，我們認為推動工業(yè)機器人發(fā)展的三大底層驅(qū)動因素分別為：人口結(jié) 構(gòu)改變、用勞成本激增和下游應用產(chǎn)業(yè)的突出需求。

　　1. 人口結(jié)構(gòu)變化。人口結(jié)構(gòu)改變往往是各個國家工業(yè)機器人數(shù)量增長的自然驅(qū)動力。當 經(jīng)濟快速增長時，必定會對勞動力數(shù)量產(chǎn)生更高要求，而當勞動人口占比減少時，這一人口結(jié) 構(gòu)的變化使得勞動力數(shù)量無法滿足日益增長的用勞需求，工業(yè)機器人作為勞動力的替代品便 應運而生。而用勞成本激增作為勞動力供需矛盾的結(jié)果持續(xù)推動工業(yè)企業(yè)進行自動化改造，帶 動工業(yè)機器人數(shù)量持續(xù)增長。日、韓、德等作為全世界工業(yè)機器人產(chǎn)業(yè)較為發(fā)達的國家，其工 業(yè)機器人產(chǎn)業(yè)初始發(fā)展的誘因均為人口結(jié)構(gòu)的變化。

　　2. 用勞成本激增。人口結(jié)構(gòu)變化致使勞動力供不應求，繼而導致制造業(yè)用工用勞成本提 高，持續(xù)驅(qū)動工業(yè)機器人數(shù)量穩(wěn)步增長。大量勞務需求與短缺勞動人數(shù)形成的沖突導致勞動力 成本快速上升，使得制造業(yè)人均薪酬持續(xù)上漲；制造業(yè)與非制造業(yè)薪酬差距逐漸拉大，薪酬差 異使勞動力逐漸向高薪酬的制造業(yè)轉(zhuǎn)移，與此同時也會促進工業(yè)機器人這類性價比較高的勞 動力迫使企業(yè)加大工業(yè)機器人的使用比例，作為降低生產(chǎn)成本的解決方案。日本與德國作為全 世界工業(yè)機器人產(chǎn)業(yè)較為發(fā)達的兩個國家，其工業(yè)機器人第二階段的發(fā)展均受益于勞動力成 本上升。

　　3.下游應用產(chǎn)業(yè)的突出需求。下游應用產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展是導致工業(yè)機器人突出需求的次生 驅(qū)動力。工業(yè)機器人下游需求集中在汽車&3C 領域，兩行業(yè)訂單與工業(yè)機器人訂單相關度高。 疊加日本汽車和半導體制造的數(shù)據(jù)與日本工業(yè)機器人訂單進行對比，發(fā)現(xiàn)這兩組數(shù)據(jù)走勢較 為一致，相關系數(shù)接近 0.8，也側(cè)面印證工業(yè)機器人市場的主要下游集中在汽車和 3C 電子行 業(yè)。雖然各國工業(yè)機器人下游應用分布不盡相同，但汽車和電子行業(yè)的訂單量一定程度上可以 作為工業(yè)機器人的先行指標。

　　（二）核心零部件產(chǎn)銷量增長與工業(yè)機器人主機銷量

　　精密減速器作為工業(yè)機器人的核心零部件之一，與工業(yè)機器人的產(chǎn)銷量息息相關。在機械 部底座、肩部起支撐作用的多為 RV 減速器，是多軸工業(yè)機器人的重要活動關節(jié)，也是“大關 節(jié)”；在執(zhí)行操作的小臂、腕部等部位，則主要以“小關節(jié)”的諧波減速器為傳動部件。一般 來說，一臺六軸機器人共需要使用 6 個減速器，其中底座、肩部使用 2 個 RV 減速器，其余部 分使用諧波減速器 4 個。因此，工業(yè)機器人銷量與精密減速器的配套需求密切相關。

　　將減速器主要廠商的銷售額與全球工業(yè)機器人銷售量進行對比發(fā)現(xiàn)，兩者呈現(xiàn)一個正相 關的趨勢。全球工業(yè)機器人銷量的銷量從 2004 年的 9.5 萬臺增加至 2021 年的 48.6 萬臺，同 期減速器銷售額從 1370 億日元增長至 3368 億日元。納博特斯克和哈默尼克一直在全球工業(yè)機器人的減速器領域占有不可撼動的龍頭地位，兩家廠商的市占率合計覆蓋了大半以上的市 場，從兩家公司的營業(yè)額來看，確實也與全球機器人銷量數(shù)據(jù)呈現(xiàn)高度的相關性。

　　從工業(yè)機器人的三大主機廠與納博特斯克的營業(yè)收入來看，整個工業(yè)機器人整機與零部件的傳導鏈條清晰明了?；仡櫲毡镜墓I(yè)機器人訂單數(shù)據(jù)、全球機器人銷量數(shù)據(jù)和減速機的銷 售額，可以發(fā)現(xiàn)訂單數(shù)據(jù)最先到達拐點，隨后機器人銷量和減速機的配套銷量相繼呈現(xiàn)相同的 變化趨勢。基于這種較強的相關性，我們可以將驅(qū)動工業(yè)機器人銷量增長的三大底層因素，與 訂單變化趨勢，以及減速機的銷量變化趨勢聯(lián)系到一起。

　　三、協(xié)同共贏：產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同發(fā)展，打開互惠共贏局面

　?。ㄒ唬┝悴考墒彀l(fā)展，促進工業(yè)機器人上中游毛利率提升

　　減速器發(fā)展成熟并能大批量供貨給中游機器人整機廠時，雙方毛利都會因彼此的協(xié)同而 得以提升。從全球工業(yè)機器人產(chǎn)業(yè)鏈的歷史發(fā)展角度來看，RV 減速器龍頭納博特斯克，作為 工業(yè)機器人主機廠安川的一級供應商，雙方出貨量提升時，雙方的毛利率也在逐步提升。理論 上來說，景氣度向好的市場以及廣闊的市場空間是產(chǎn)業(yè)鏈上下游毛利率整體提升的因素之一， 其次則是產(chǎn)業(yè)鏈主機與零部件在更好的協(xié)同之后，降成本控制在更低的區(qū)間范圍內(nèi)，為雙方都 爭取更厚的盈利空間。

　　在 2000 年左右，日本的工業(yè)機器人銷量正處于波動上漲的階段當中，我們可以看到當時 工業(yè)機器人主機廠發(fā)那科和減速器的零部件廠商哈默尼克的盈利能力均有的階段性上行的趨 勢。擬合日本的工業(yè)機器人歷史訂單情況和主機廠、零部件廠商的盈利水平后，可也以發(fā)現(xiàn)下 游市場快速成長，產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同發(fā)展，將拉動毛利率逐步提升。

　?。ǘ┕こ虣C械行業(yè)上中游協(xié)同發(fā)展效應顯著：三一重工與恒立液壓

　　從工業(yè)機器人歷史數(shù)據(jù)的角度看是如此的，從我國工程機械行業(yè)的發(fā)展來看，上下游廠商 的協(xié)同效應也使得各廠商實現(xiàn)了互惠共贏的局面。工程機械行業(yè)和工業(yè)機器人行業(yè)重復著類 似的發(fā)展規(guī)律，三一重工和恒立液壓近幾年在工程機械景氣度高漲的階段協(xié)同發(fā)展效應顯著， 毛利率均升高。

　　工程機械產(chǎn)業(yè)鏈上下游廠商在上一輪周期的成長發(fā)展匯集了幾個因素。一是工程機械行 業(yè)當時正值更新?lián)Q代周期，子行業(yè)處于蓬勃發(fā)展的高景氣區(qū)間。其次，工程機械主機廠已經(jīng)在 國內(nèi)占有相當?shù)氖袌?。第三，工程機械的核心零部件廠商在國產(chǎn)替代上逐步崛起，通過國產(chǎn)替 代，并結(jié)合天時地利的多方因素，帶動整個產(chǎn)業(yè)鏈銷售、盈利大幅提升。2011-2015 年間，恒 立液壓大規(guī)模投資研發(fā)高端液壓泵閥，2015 年收購擁有 70 年重載柱塞泵研制經(jīng)驗的德國柏林HAWE InLine 公司，公司液壓泵閥產(chǎn)品取得顯著突破。自 2015 年起，三一重工毛利率從 25% 提升至 2019 年的 32.7%，恒立液壓的毛利從 21%提升至同年的 38%。核心零部件的技術突破， 產(chǎn)業(yè)鏈大部分完成國產(chǎn)替代，使得上下游雙方協(xié)同發(fā)展，盈利能力均有顯著的提升。

　?。ㄈ﹪a(chǎn)核心零部件成本降低，機器人主機廠和零部件廠商共贏

　　展望我國工業(yè)機器人的產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，核心零部件的逐步國產(chǎn)替代，以及多重因素驅(qū)動的主 機需求增長，未來產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同下的互惠共贏局面指日可待。 在工業(yè)機器人產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)毛利率呈微笑曲線，上游核心零部件技術壁壘最高，因此毛利 率較高，且上游市場參與者相對較少，議價能力高，對中游企業(yè)利潤產(chǎn)生擠壓。中游企業(yè)僅將 零部件組裝集成為機器人本體，主要涉及機械結(jié)構(gòu)及外觀部分，技術附加值相對較低，因此毛 利率較低，且該領域市場參與者較多，存在較大議價空間。下游系統(tǒng)集成商類似于輕資產(chǎn)行業(yè)， 成本較低，毛利率相對中游較高。

　　隨著中國減速器技術不斷突破，國產(chǎn)減速器逐漸放量，與其中游的整機廠進行協(xié)同后，雙 方毛利也將會跟隨國外的趨勢得到一個提升。工業(yè)機器人產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)系較為緊密，且傳導作用明 顯，中國實現(xiàn)核心零部件國產(chǎn)化后，中游機器人本體的成本將大幅下降，產(chǎn)品競爭力可有效提 升，本體成本的降低將帶動系統(tǒng)集成解決方案價格的降低，從而縮短應用端工業(yè)自動化生產(chǎn)設 備改造投資回收期，使得工業(yè)機器人在制造業(yè)的滲透率提升，需求也相應增加。終端客戶需求 大幅增長將傳導至中上游形成規(guī)模效應，進一步促進全產(chǎn)業(yè)鏈降本，同時推動中上游技術與質(zhì) 量雙升，促進中國工業(yè)機器人企業(yè)競爭力進一步加強。

　　因此，我們認為，一方面三大底層因素，人口老齡化、用勞用工成本以及下游產(chǎn)業(yè)汽車電 子行業(yè)的蓬勃發(fā)展依然會不斷的驅(qū)動中國工業(yè)機器人的銷量增長，另一方面，我國工業(yè)機器人 主機廠、如埃斯頓等公司已經(jīng)在市場中嶄露頭角，瓜分市場份額，我國的核心零部件廠商也不 斷進行技術研發(fā)與革新，上下游產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展，互惠共贏，增厚盈利的成長期將不日到來。

　　四、政策利好助力下，國產(chǎn)替代推動工業(yè)機器人再成長

　　2015 年 5 月印發(fā)的部署全面推進實施制造強國戰(zhàn)略的《中國制造 2025》宣布中國實施制 造強國戰(zhàn)略第一個十年開始，接著國家相關部門陸續(xù)頒布《關于促進機器人產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的通 知》《促進新一代人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展三年行動計劃（2018-2020 年）》《“十四五”智能制造 發(fā)展規(guī)劃》等文件，證明機器人產(chǎn)業(yè)的發(fā)展受到我國政府的高度重視，已成為國家政策重點支 持領域。中國工業(yè)機器人銷量連續(xù)多年位居世界各國之首，自 2013 年開始中國已成為全球工 業(yè)機器人最大市場，國內(nèi)制造業(yè)“機器換人”需求旺盛，預計工業(yè)機器人銷量仍將保持快速增 長，工業(yè)機器人將為我國全面提升社會生產(chǎn)力提供支持，并為我國加快經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、建成創(chuàng)新型 國家做出重要貢獻。

　　我國的工業(yè)機器人產(chǎn)業(yè)從上世紀 70 年代開始起步，大致經(jīng)歷了四個階段：第一階段“萌 芽期”（1970 年～1985 年）：70 年代末 80 年代初，在蔣新松教授的推動推動下，進行了中 國第一次機器人研究學方面的探索和研究，此階段主要側(cè)重于工業(yè)機器人的理論研究； 第二階段“技術研發(fā)期”（1986 年～1990 年）：進入 80 年代，隨著改革開放一步步深入， 政府加大了對工業(yè)機器人研究的支持力度，并制定出詳細的工業(yè)機器人技術攻關計劃，但由于 當時科研和產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)條件的限制，許多研究難以取得實質(zhì)性突破，也沒有實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)應用； 第三階段“原型開發(fā)期”（1991 年～2000 年）：從 90 年代初起，國家優(yōu)先研制出了點焊、 弧焊、裝配、噴漆、切割、搬運、包裝碼垛等各種用途的工業(yè)機器人，并以此奠定了國產(chǎn)機器 人商品化和工業(yè)化推廣的基礎。同時，實施了一批機器人應用工程，機器人產(chǎn)業(yè)化基地由此而 生，如：新松機器人、博實股份、北京機械工業(yè)自動化所及廣州數(shù)控等，奠定了我國機器人產(chǎn) 業(yè)飛黃騰達的基礎。 第四階段“初步工業(yè)化期”（2001 年～2010 年）：中國首次在深海載人、高精切割、危 險作業(yè)、反恐軍械等領域?qū)I(yè)機器人進行了規(guī)模化使用。

　　第五階段“快速發(fā)展期”（2011 年至今）：2010 年以后，我國工業(yè)機器人裝機量逐年遞 增。2013 年中國工業(yè)機器人銷量達到 36860 臺，同比增長 41%，中國超越日本成為全球最大 的工業(yè)機器人市場；自 2016 年國家統(tǒng)計局開始統(tǒng)計工業(yè)機器人產(chǎn)量以來，中國工機器人的產(chǎn) 量一直呈現(xiàn)正增長趨勢。另一方面，2021年中國工業(yè)機器人銷量為 25.6 萬臺，同比增長 48.8%。 據(jù)《“十四五”機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，我國已經(jīng)連續(xù) 9 年成為全球最大的工業(yè)機器人消費國。 根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，我國工業(yè)機器人產(chǎn)量在 2018 年 9 月開始一直處于負增長狀 態(tài)，但自 2019 年 10 月開始恢復正增長，受疫情增長 2021 年有階段性下滑，到今年年初，產(chǎn) 量增速又呈現(xiàn)企穩(wěn)回升的態(tài)勢。

　?。ㄒ唬┤丝诩t利逐步消退，政策頻出支持發(fā)展

　　我國制造業(yè)人口紅利優(yōu)勢逐步消退。巨大的人口基數(shù)為中國制造業(yè)帶來低成本的極大優(yōu) 勢，然而按照 15-64 歲的勞動人口計算，我國的人口自然增長率和出生率在這期間總體呈現(xiàn)下 滑趨勢，即使我國相繼推出“全面二孩”和“三胎”政策，人口自然增長率和出生率在 2016 年 小幅反彈之后又轉(zhuǎn)頭向下?？梢灶A料，未來我國出生人口的下降將導致勞動力總量的下降。而 出生率的下降直接導致制造業(yè)從業(yè)人員工資的增長。數(shù)據(jù)顯示，我國制造業(yè)城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員 平均工資從 2014 年的 51369 元上漲到 2021 年的 924559 元。我國就業(yè)人員平均工資的逐年走 高意味著企業(yè)用人成本的增加，相應的企業(yè)利潤也將有所下滑?？梢钥闯瞿壳拔覈丝诔杀静?斷提升，適齡勞動力人口占比不斷走低，我國人口紅利優(yōu)勢正在逐漸消退。

　　此外，進出口價格差距逐漸縮小，機器換人具有較高性價比。我國工業(yè)機器人進口均價已 經(jīng)從 1996 年的 4.76 萬美元/臺下降到 2019 年間的 1.63 萬美元/臺，而由于勞動人口下降導致 的制造業(yè)人員工資持續(xù)上升，兩者之間的差距不斷縮小，并且工業(yè)機器人代替人工所帶來的效 率和安全性等方面的提升，使得工業(yè)機器人具有越來越高的性價比，機器換人成為越來越多企 業(yè)的選擇。 利好政策頻出，國家大力支持工業(yè)機器人發(fā)展。如今工業(yè)機器人行業(yè)處在快速發(fā)展階段， 中國作為未來全球最大的機器人市場，不僅要把機器人水平提高上去，而且要盡可能多地占領 市場。因此，在當今國家制造業(yè)處于人口紅利逐漸消失的背景下，提升產(chǎn)業(yè)智能化升級將助力 企業(yè)提高制造效率，國家提出了一系列與機器人相關的發(fā)展戰(zhàn)略與規(guī)劃。

　　國務院提出的《中國制造 2025》為中國制造業(yè)未來 10 年設計頂層規(guī)劃和路線圖，通過努 力實現(xiàn)中國制造向中國創(chuàng)造、中國速度向中國質(zhì)量、中國產(chǎn)品向中國品牌三大轉(zhuǎn)變，推動中國 到 2025 年基本實現(xiàn)工業(yè)化，邁入制造強國行列。在智能機器人技術發(fā)展領域，《“十四五” 規(guī)劃綱要》提出要突破先進控制器、高精度伺服驅(qū)動系統(tǒng)、高性能減速器等智能機器人關鍵技 術，部署了提高產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力、夯實產(chǎn)業(yè)發(fā)展基礎、增加高端產(chǎn)品供給、拓展應用深度廣度、 優(yōu)化產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)等五項主要任務。2022 年，工信部發(fā)布的《關于開展 2022 年度智能制造標 準應用試點工作的通知》再次強調(diào)推進專業(yè)化機器人創(chuàng)新中心建設，大力發(fā)展工業(yè)機器人和服 務機器人，推進無人機、無人艇等無人系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　（二）工業(yè)機器人產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化率提升，國產(chǎn)替代將是必然趨勢

　　國際龍頭工業(yè)機器人企業(yè)歷勢力龐大，占據(jù)大部分市場。2021 年我國工業(yè)機器人銷量前 十名來看，有 7 家為日本企業(yè)，其余 3 家分別為瑞士、德國和中國的企業(yè)，其中龍頭企業(yè) FANUC 機器人在 2008 年 6 月銷量突破 20 萬臺；2015 年裝機量已超 40 萬臺；2020 年裝機量已超 64 萬臺。FANUC 機器人研發(fā)鼻祖之一鳥居信利先生曾說，F(xiàn)ANUC 在數(shù)控系統(tǒng)和伺服技術方面 技術積累和絕對優(yōu)勢，是其開發(fā)機器人的基礎，我們認為這也是奠定 FANUC 機器人全球第一 地位的核心優(yōu)勢。 中國企業(yè)追趕腳步并不慢，且格局優(yōu)化后有望進一步提速。據(jù) MIR 統(tǒng)計，我國 2021 年工 業(yè)機器人市場中內(nèi)資占有率為 32%，下 2020 年小幅下降后又迅速回升，相比 2019 年提升 1.9 個百分點。2020 年小幅下滑的主要原因是疫情沖擊導致一些系抗風險能力弱的內(nèi)資品牌加速 退出市場所致，但是龍頭企業(yè)的占有率提升，我國國產(chǎn)工業(yè)機器人領軍企業(yè)保持快速發(fā)展；從 絕對值來看，相比于歷史沉淀悠久、擁有核心激素的國外機器人企業(yè)，我國數(shù)控系統(tǒng)以及工業(yè)機器人商業(yè)化起步較晚，但領軍企業(yè)如埃斯頓通過積累底層技術和外延并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，已經(jīng)實 現(xiàn)了 80%的零部件自主供應，具備滿足通用化和定制化需求的本體自主設計能力，并能夠開 發(fā)、優(yōu)化軟件算法提升機器人本體質(zhì)量。從這個角度來看我國工業(yè)機器人處于快速替代進口產(chǎn) 品的階段，并且國內(nèi)工業(yè)機器人龍頭企業(yè)也在開拓海外市場，包括設立研發(fā)中心，收并購海外 企業(yè)，和海外公司進行戰(zhàn)略合作，產(chǎn)品出口等，例如美的收購工業(yè)機器人“四大家族”之一的 庫卡機器人，并將其私有化，國內(nèi)龍頭優(yōu)勢有望進一步放大。